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先鋒投顧 - 國際股債市一週概況
(96/11/05)
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國際股債市一週概況


美國股市–金融業獲利不佳 拖累美股收黑

上週雖有美聯準會降息及經濟成長率優於預期等利多，但仍不敵花旗、美林等金融業經報虧損的利空消息，美股上週收黑。

重要經濟數據方面，20個大都會地區8月房價也衰退4.4%，創下6年來最大跌幅，而美國政府公布美國10月消費者信心指數由前期的99.5下降至 95.6，大幅低於預估，顯示房市依然十分疲弱，並且影響消費者信心。Fed為避免美國經濟步入衰退，在上週的利率決策會議中調降聯邦基準利率和貼現利率各一碼，以支撐整體經濟成長，此外美國第三季GDP年成長率為3.9%，優於預估之3.1%，上週五公佈的就業數據亦強勁成長，美國10月非農就業人數增加166k人，創下5個月來的最大增幅，10月失業率維持在4.7%。

通膨方面，9月個人消費支出物價指數較去年同期上升2.4%，核心數據較去年同期上升1.8%，顯示雖上升，但核心消費者物價指數則仍屬溫和。其他指數則微幅滑落，芝加哥10月採購經理指數下降至49.7，低於預估的53，美國10月份ISM製造業指數從52.0降至10月的50.9。個股表現方面，花旗集團獲利創2004年來最低，且未來恐削減股利，並遭券商調降評等，股價重挫。

上週美國經濟成長率數據雖表現不俗，房市數據的疲弱及金融業的虧損仍然打擊著美國投資人的信心，在Fed降息後，美股僅維持一天的漲幅便收黑，顯示次級風暴仍延燒，美國房市復甦也必須再過一陣子，但在企業體質穩健且海外獲利成長支撐就業市場的情況下，美國經濟仍不至於步入衰退。

歐洲股市–金融銀行獲利下滑 市長擔憂再起壓抑歐洲收低

歐洲股市本週在多空因素交雜走勢震盪中收黑，整體說來由於美國聯準會在宣佈降息一碼後，暗示短期內不會再出現進一步降息，加上金融業陸續揭露虧損，使市場擔心美國信貸壞帳可能對未來經濟發展造成不利，拖累大盤本週下挫。

由於金價本週走勢震盪，使對經濟前景變化敏感的礦業類股股價亦隨之起伏。雖然礦業類股週一曾因金價盤中一度創下新高紀錄拉抬而勁揚，但由於金價波動大，隔日就因金價下跌而成為當日跌幅最深的類股。油價則因為對於墨西哥氣候因素的擔憂，以及在聯準會降息壓抑美元表現的情況下獲得推升，油價走高固然推升能源類股，但同時也壓抑汽車與航運類股表現。

在企業財報方面，本週金融類股的財報陸續傳出利空消息，其中美國花旗集團由於傳出虧損的額度超出市場預期，使其評級隨之遭到調降，引起市場對於信用市場穩定程度的懷疑，拖累美歐股市下挫；瑞士銀行表示，對於美國房市與抵押貸款相關資產的減記擴大，導致該公司於5年來首度發生虧損，造成股價下挫；比利時銀行則因旗下債券保險子公司FSA Holdings第3季損失1.2億美元，使股價跌幅高達6.9%；其他如匯豐銀行在本週也是下跌；而瑞信集團則因公布1年來首度的獲利下滑而拖累股價表現。在其他產業的財報表現方面，荷蘭電信局第3季財報低於預期，輪胎製造商米其林第3季淨利不符市場期待，都造成公司股價的滑落。

整體來說，由於聯準會在貨幣政策上並未出現超乎市場預期的舉動，故無法進一步刺激歐美股市走高；且對於未來降息機率減少的暗示，更是帶給市場壓力。加上金融銀行業虧獲利下滑的消息頻傳，在在讓投資人擔憂信貸問題是否有重燃的可能，市場信心的不足使得儘管美國週五公佈的就業數據顯示信貸問題並未擴及就業市場，仍無法對歐股產生有效拉抬。

日本股市–信貸風暴延燒 日股小幅下跌

美國大型銀行花旗獲利表現不佳，突顯美國次級房貸憂慮未平，且上週美股收低，皆拖累日本股市上週下跌。

經濟數據方面，日本零售銷售意外較去年同期成長0.5%，這是連續第2個月上揚，顯示日本景氣展望樂觀，但政府公佈日本9月失業率意外上升至 4.0%，高於原本市場預期的3.8%成長率。有鑒於經濟成長及通膨可能都將不如預期，日本央行宣布維持0.5%的指標利率不變，並下修經濟成長與通膨預估，但仍強調漸進升息的政策方向不變，日銀總裁福井俊彥在國會指出，日銀將根據經濟與物價狀況逐步調升利率，核心物價長期看升。

日股在美國經濟趨緩及日圓走勢疲弱之下，日銀恐調降日本的經濟成長及通膨預估，但日本上周零售銷售則意外成長，且連續第二個月上揚，就業率也仍維持相對低檔4.0%，有助內需市場復甦，並支撐日本經濟溫和成長。

新興市場–國際原物料屢破新高 新興市場表現良好

國際原油價格及金屬礦物價格再創新高，西德州原油來到95.9美元的價位，黃金現貨價格也一舉衝破800美元關卡，能源題材雄厚的新興東歐股市上週隨之上揚。但拉美及新興亞洲則受到美股回檔拖累，上週微幅下跌，MSCI亞太不含日本指數僅微幅下滑0.27%，MSCI拉美一週下跌0.79%。

俄羅斯官方上週公佈2007年第三季經濟成長率較2006年同期成長6.7%，而第一季和第二季的成長率分別為7.9%和7.8%，顯示第三季俄羅斯的經濟成長速度趨緩，主要原因是產品加工業和建築業發展速度趨緩；另由於美國聯準會降息一碼，原物料等商品價格持續走高，能源與礦業帶領商品類股走堅。

企業消息方面，俄國行動通訊業巨擘VimpelCom與Mobile TeleSystems同遭券商調降投資評等，俄羅斯大盤走軟，主因是分析師認為可能尚需較長時間以展現獲利；美國花旗集團恐因次級房貸相關虧損，降低股利發放，引發投資人重燃對美經濟發展之擔憂，帶動拉美行動通信鉅子American Movil股價下跌，而墨國政府計劃於近期內進行調查部分企業之市場定位，主要目的是抑制企業壟斷行為，也對American Movil產生負面影響。

亞太新興市場方面，印度央行週二宣布維持基本利率於7.75%，但意外調高銀行存款準備率0.5個百分點至7.5%，以控制住貨幣供給成長率，此舉引發印度股市下挫；南韓公佈十月份消費者物價比去年同期上升了3%，主因是國際油價和食品價格上升的影響，也是繼2005年5月的3.1%後，首度突破了 3%的關卡。

此外，南韓10月出口較上年同期攀升24.2%，高於彭博調查預估的16.9%，主因是南韓對亞洲與歐洲出口攀升，有助南韓挺過對美國出口減緩；港股方面，市場預期中國經濟擴張腳步加速，可望帶動貸款需求上升，銀行業信貸業務獲利可期，恆生指數再創新高；新加坡政府有意採取如課稅等之措施，防止星國房地產市場過熱，衝擊地產類股，上週新加坡海峽指數下跌1.4%。

新興市場持續過去數週強勁的走勢，雖然上週少數新興市場回檔，但多頭行情不變，第四季為股市傳統旺季，新興市場尤為資金寵兒，若近期隨國際股市出現上下震盪，反而提供投資人佈局的最佳買點。

國際債市：

債市–聯準會再度降息一碼 美債上漲

考量市場信用緊縮危機仍在，美國聯準會在上週的利率政策會議再度決議降息一碼，來到4.5%的水準，美債上週價格走揚，美國十年期長債殖利率下滑1.93%至4.31%，新興市場債也持續上揚，美林新興市場債券指數一週上揚0.31%。

10月份消費者信心指數為95.6，低於市場預期的99。顯示美國民眾深受房屋價格滑落、燃料成本持續提高的影響；企業消息方面，瑞士信貸 (Credit Suisse)調降花旗集團(Citigroup)之投資評等，引發信用緊縮危機再度展現，推升公債行情；由於美國資金面及經濟面數據表現不佳，太平洋投資管理公司(Pimco)的葛羅斯(Bill Gross)預估，聯準會可能降息至3.5%，以避免美國經濟陷入衰退。

新興市場債方面，墨西哥財政部長重新宣示將維持通貨膨脹率在3%以下的水準，預期在內需成長、通膨受控的良好總體經濟環境下，墨西哥債券將有良好的表現，此外，印度官方公佈最新物價較去年同期上漲3.02%，低於分析師預估的3.07%，也低於前期3.07%的通貨膨漲率，

展望未來，美國房市低迷與經濟走軟可望推升美債多頭行情，聯準會未來進一步降息的機率仍大，也對美債有推升作用。而新興市場債受惠於開發中國家外匯存底激增、財政預算盈餘、債信評等調升、貨幣持續升值，新興市場債市仍深具投資吸引力，佈局時宜挑選與美國連動偏低、具備商品需求題材、本身內需強勁的國家。

國際匯市：

國際匯市–降息預期帶來壓力 美元一週表現疲軟

由於美國經濟數據疲軟，包括消費者信心指數滑落，而房市表現也持續弱勢，目前仍看不到明顯的底部，加上大型金融機構又傳出巨額虧損，使市場在利率會議前，對於降習的預期節節升高，對美元造成壓力，使美元本週仍然呈現下跌的走勢。由於降息將進一步降低投資人對於美元資產的偏好，加上上週信貸市場陰影再現，儘管聯准會曾暗示將停止降息，仍無法完全消除市場對於降息循環將繼續走下去的疑慮，因此對美元價值又產生雙重的抑制效果。不過在上週四與週五全球股市面臨下修後，有部份資金回流美元計價的美國高評等債，稍微限制了美元的跌幅。

而在歐元部份，由於歐元區9月M3貨供額年增率為11.3%，雖然略低於8月，但仍高於ECB設定的4.5%的目標利率，加上通膨數據走高，雖然因金融機溝獲利不如預期造成股市震盪，但整體來說投資人對於歐洲央行本週的升息仍有期待，拉昇歐元漲勢。

在日元部份， 由於全球股市在上週四之前表現強勢，增加投資人以日元為融資去投資高風險資產的意願，利差交易復甦使本週一開始日元兌美元貶值。但之後在上週四與上週五連續兩日全球股市回檔的影響下，又在度產生利差交易的平倉潮，使日元上週仍是收跌。

而在中國人民幣方面，由於G7會議中對於人民必的升值提出強烈要求，中國於是開始放寬人民必的升值彈性， 此外，中國央行亦表示將逐步使人民幣匯率達到平衡水準，使上週人民幣兌美元漲勢增快。

國際匯市下週的焦點將擺在歐洲與一些亞洲國家的利率會議上；此外，金融機構獲利是否有進一步的下滑，將直接影響投資人對於信貸市場的信心，與對必顯資產的需求程度，因此也是本週觀察重點。